机会分析：甲醇、塑料寻找反弹无力之后的做空点_通用塑料_原料_资讯

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【机会分析：甲醇、塑料寻找反弹无力之后的做空点】

2017-04-21 16:19:38

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4月19日晚上8点，我们特邀邓鹏星老师做客金融现场直播间为大家解读了甲醇和化工的基本面概况并对后市操作给出了建议，现将会议主要观点与大家分享~

【嘉宾介绍】

邓鹏星，美尔雅(600107,股吧)期货能源化工分析师，主要负责塑料品种产业链分析，有石化企业现货贸易从业经历，对塑料产业链有深入认识，擅长量价配合技术分析。
会议实录

1、甲醇基本面

目前我国甲醇的第一大下游已经有传统的甲醛，二甲醚等精细化工品，转变为甲醇制烯烃。

2010世界第一套以煤为原料，经由甲醇制取烯烃的装置在内蒙古包头市试车成功。截至到今年，我国甲醇制烯烃装置达到24套，总产能1079万吨/年。这些产能理论需要甲醇3000万吨/年。完全或部分自产甲醇的装置有13套，消耗甲醇1900万吨/年，完全外采11套，产能475万吨/年，消耗甲醇1280万吨/年，其中，沿海地区消耗甲醇880万吨/年。我国拥有8600万吨/年的甲醇产能，其中7500万吨/年来自于煤制甲醇，从地域分布来看，超过60%的甲醇产能位于西北产煤地区，主要是陕西，山西，内蒙。

从下游产业结构来看，西北地区一体化CTO装置多数选择PP、PE为产品，甲醇与乙烯、丙烯一样仅为中间体，基本自产自销。而沿海地区的MTO装置多数以甲醇制烯烃装置的乙烯、丙烯产品为中间体制造附加值更高的通用塑料PP、PE，PVC等精细产品，如EVA、MMA、环氧乙烷、环氧丙烷、聚醚、乙二醇、丙烯腈、丁辛醇等。沿海地区甲醇制烯烃再制成通用塑料的PP、PE，PVC的产能仅有100万吨/年，不到总产能的三分之一。就我国MTO装置的构成来看，完全自产甲醇的装置占到甲醇制烯烃总产能的一半以上，其他都需要外采，而沿海地区消耗的甲醇基本是外采，所以，能对甲醇贸易和价格造成影响的是沿海MTO装置的运行情况。西北地区基本上是自产自销，对价格和贸易的影响较小，当然，价差合理的情况下，内地西北地区的也会运到沿海地区，这主要取决于甲醇的区域价差以及甲醇制烯烃的利润，如果内地甲醇制烯烃的利润不够乐观，内地企业倾向于装置检修，将甲醇外运至沿海地区。

鲁南、苏北地区部分自给，同时需要采购外地甲醇;浙江地区基本靠进口甲醇，这三个地区的甲醇年需求在2000万吨/年，除去本地货源，需要外部补充1200万吨。

　　甲醇的主要下游是制烯烃，而聚烯烃的走势也影响了甲醇的走势，目前聚烯烃需求转弱，对国内甲醇的需求来说也难以好转。

2、塑料基本面

大商所的两个塑料品种(聚乙烯和聚丙烯)的行业集中很高，大部分产能控制在中石油，中石化，合资(基本是两桶油的背景)，聚烯烃的产能大多数集中在中石油、中石化，占到了市场总份额的近80%。中石油的炼化企业主要是集中在长城以北的东北，西北，天然气产地四川，也就是中国的主要油气产地，而中石化主要是集中在长城以内的内地，主要消耗进口石油。

从市场结构来看，聚烯烃是典型的寡头垄断市场，且寡头的产能仍呈扩大趋势。当然还有近几年崛起的煤化工，也就是甲醇制烯烃后，由于其低成本，价格优势明显，近几年对石化企业的冲击力度较大，市场份额也达到15%左右，但由于其质量相比于油制烯烃的制品要差一些，所以其市场主要是低端市场，如对质量要求不是很好的市场，其他5%左右的份额是外资企业。所以在价格影响上主导权主要还是在两桶油上。聚烯烃不像其他期货品种，其他品种的现货市场的从业者较为平衡，竞争较为完全，而通用塑料的行业集中度较高，所以它的议价，挺价能力更强，盘面上控盘能力也更强。

中间环节：从目前市场上的聚烯烃销售环节看，大约有2/3的聚烯烃是通过经销商卖给终端用户，中石油和中石化有自己的销售公司，他们销售的聚烯烃大约有30%直接销售给下游聚乙烯产品加工企业。不同于上游石化生产企业，聚烯烃经销商基本上没有进入门槛，也对资金，规模没有要求，因此企业小而散，且数量庞杂。实力较强，规模较大的却不多，主要是一些一级代理商实力相对较强，有较强的拿货囤货能力，近期在期货市场上的参与度也越来越强。总体来说中间商的议价能力极弱。上游中石油和中石化中间商的这种关系，很容易在市场造成一种期货与现货的大幅长时间贴水行情，现货商在需求预期转好的情况下，都会大量囤货，此时两桶油的销售也节节走高，量价齐涨，而且价格一般上去之后，由于两桶油的挺价能力很强，价格上去了就很难下来，所以现货价格一直高企(只有碰到石化销售考核，考核销量的话，才会大幅调价让利走货为主)，而现货商由于手中也积累大量的库存，如果终端下游的需求没有预期的好(实际上每个囤货周期都是这样)，中间商很容易恐慌踩踏抛售，造成负反馈，而此时现货由于两桶油的挺价，价格迟迟难以下来，所以大型现货商往往采取期现结合的套保策略，通过期货盘面抛货，此时可以看到期货与现货的大幅贴水。

下游聚烯烃产品加工企业，以聚乙烯为原料生产各类产品的加工企业，主要有薄膜企业(包装膜，主要是京津冀，长三角，珠三角)、管材企业(主要是市政基础建设，与PVC替代性较强)、农膜企业(北方和西北用量较大，季节性强)、电线电缆企业，中空料饮料瓶，注塑家居用品。聚丙烯的管材，膜料，拉丝与聚乙烯的管材，膜料，拉丝有很强的替代性，部分替代，所以聚乙烯和聚丙烯的相关性较强。聚丙烯的纤维料在无纺布上消耗较多，主要用在卫生用品上，所以对聚丙烯的质量要求较高。下游以中小企业居多，尤其是一些加工型企业，自身的抗风险能力较弱，基本是根据订单来安排生产与采购，赚取中间加工费，只有少部分实力较强，规模较大的企业会囤积原料来预防生产风险。

2016年商品反弹的一整年，全年春节前整个上下游都预判今年会像往年一样，在春节过后需求依然会向好，所以中间商在春节前大量囤货，两桶油的销售公司也囤积了不少货，使得春节前各个牌号的货源在市场上相对紧缺，造成从业者认为需求很好，正反馈使得大家又回去积极囤货，而且两桶油看销售形势很好，炼化企业也纷纷转产紧缺产品，装置升负荷生产(但实际上销售很好的形势只是需求让中间商吃掉了，库存仍然留在了中间商手里，真正到达终端加工企业的只是很少的一部分。)年后一过，下游加工企业的开工率没有预期中的好，货转不出去，造成市场上的负反馈，这么一个循环也就是行为金融学上反身性原理，现在加之整个宏观需求预期转弱，商品进入卖方掌控的局面，盘面共振，聚烯烃的走势至今仍是弱势)

　　总结：以上对两个品种的基本情况做了简要概述，使大家能形成一个大体的背景和格局，目前的库存高企是下游需求转弱倒逼导致的，而且大多数库存集中在了中间环节上，尽管供给端有各种说法收缩供给，但库存没有显著的下降，说明需求没有有效的消化能力。商品一年以来的反弹，期间积累的库存，现在需要不断往下打，去寻找需求，不断降价才能出清，将库存消化掉才能有转好的希望。所以，库存消化顺畅与否决定了未来一段时期内走势。

3、技术分析

在一个供应主导的大的逻辑背景下，我们主要是找反弹无力之后的做空机会。当然后期如果需求上来了，压倒了供应的话，那么我们也要跟随趋势。

目前来看，甲醇和塑料依然处在卖方的控制之中，塑料稍显强势，近两个交易日这两个品种近期有买盘进入，下跌也有所减缓，甲醇打到2300附近，塑料是8500附近，未来的操作主要还是寻找反弹无力之后的做空点。

　『免责申明：本报告内容仅供参考，不直接构成投资建议，据此入市风险自负。期市有风险，入市需谨慎。』

【责任编辑：】

关键词：原料,通用塑料

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